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亿元,同比增长,营收,净资产收益率,水处理

来 源:中华水网摘自网络   发布时间:2020-01-18 移动版

  由于融资环境收紧、宏观经济增速放缓、公司财务成本提升等因素,在后PPP时代,此前承接较多水环境治理等PPP业务的公司正处于自我瘦身、收缩投资、向轻资产转型的修复阶段。大部分水处理民营企业为改善财务状况,选择“拥抱”国企、央企,持续推进混改。

  混改之后的上市环保企业,商业模式由之前的重资产转向轻资产模式,现金流将持续优化,可聚焦自身更有优势的委托运营服务、技术服务等,且业主、支付主体有望从政府变成央企、国企。新进入环保领域的大央企和地方国企,未来也有望成为新的加杠杆主体。

  低利率环境下水务运营板块有望价值重估

  2019年上半年,水务运营板块营收483.8亿元,同比增长16%,,与去年同期持平;净利润88.4亿元,同比增长9%,增速同比增长18ppt;板块毛利率/净利率同比下滑1/1ppt至39%/20%;净资产收益率同比下滑1.2ppt至3.8%。水务运营板块公共事业属性明显,板块盈利能力略有下滑和污水处置行业提标改造有关,整体来看,水务运营板块现金流较充足,依旧保持稳定增长。

  由于水务运营板块市场规模增速较低,整体资本开支需求低于依旧处于高成长行业的固废板块。在当前低利率(十年期国债跌至近3%)的背景下,维持高分红政策、股息率稳定的水务企业有望迎来价值重塑。

  环境监测板块高毛利订单增速放缓导致行业增速下滑

  2019年上半年监测板块营收30.8亿元,同比增长15%;净利润4.5亿元,同比增长18%;营收/净利润增速同比分别下降12/6ppt;毛利率同比减少2ppt至49%;净利率同比增加1ppt至15%;净资产收益率略有提升,同比增加0.3ppt至4.2%。

  行业龙头聚光科技在2019年上半年营收/净利润同比增长8%/3%,增速明显下滑。随着2017-2018年订单快速释放,毛利较高、回款条件好的高质量的订单增速放缓,在融资环境收紧的背景下,公司承接质量较差的订单意愿不足,行业内业绩表现低于预期。

  整体来看,监测板块定价机制较为灵活,虽然市场高质量的订单减少,但是监测市场正在往县市级渗透,市场空间依旧足够。

  大气治理板块行业公司分化明显整体表现不佳

  随着电力行业超净排放的逐渐完成,大气治理的主要需求转向非电行业,但市场空间增速不足,因此行业业绩表现持续不佳。在报告期内,板块营收167.5亿元,同比增长2%;净利润6.3亿元,同比下滑19%;板块毛利率/净利率分别下滑2/1ppt至22%/4%;净资产收益率同比减少1ppt至2%,业绩持续下滑。

  行业主要公司分化明显,龙净环保在2019年上半年净利润同比增长11%,而清新环境等公司则表现不佳。随着未来板块竞争持续且非电业务比例进一步增加,技术优势明显、运营能力较强的企业将会逐步提升市场份额,而非电业务开拓不利的企业将持续面临业绩下滑的风险。

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