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环保行业2019年重点公司年季报前瞻:水处理及固废改善明显 行业增速由负转正

来 源:中华水网摘自网络   发布时间:2020-02-12 移动版

2019 年环保行业整体净利润预计同比上升4.43%,较上年同期下滑12%,行业增速由负转正,同时较前三季度-2%的行业增速,环比改善6.67 个百分点。环保公司业务结构调整见效,轻资产与重资产业务配比更为合理,资产负债表得到修复,利于后续发展。同时LPR 利率下行,企业财务费用负担减轻,利于业绩提升。此外,2018 年底部分环保公司计提资产减值损失和信用减值损失较多,基数较低。

    水处理+水务运营:预计水处理同比降低10.3%,水务同比增长20.48%。2018 年来高杠杆PPP 受阻,企业积极调整业务结构,合理轻重资产业务结构配比。2019 年资产负债表修复明显,加之权重公司碧水源业绩回升,水处理行业预计同比降低10.3%,较去年同期同比下降41%改善明显。代表公司:碧水源、中金环境、博世科、南方汇通。水务预计增长20.48%,低于去年同期26%的增速,但剔除权重公司瀚蓝环境2018 年资产处置的影响,水务行业预计2019 年同比增长31.01%,典型公司:首创股份、重庆水务、瀚蓝环境、中原环保。

    环境监测:预计整体净利润同比下滑36.23%。数字化监测仍在继续,但权重公司聚光科技计提资产减值,导致行业增速回落,最终实现行业同比下滑36.23%,低于2018 同期增速25%以及2019 年前三季度14%的增速。典型公司:先河环保、雪迪龙、聚光科技、华测检测、汉威科技。

    固废:预计净利润同比上升15.65%。前期固废业务调整见成效,叠加环保信贷宽松以及2018 年底资产减值计提后低基数效应,固废板块整体同比上升15.65%,较去年同期下滑5%有所改善,代表公司:启迪环境、中再资环、东江环保,上海环境,伟明环保、高能环境、雪浪环境。

    大气治理:预测净利润同比下滑19.75%。电力除尘改造进入中后期,非电领域仍有待打开,预计大气行业净利润将下滑19.75%。典型公司:清新环境、远达环保。

    我们预计,环保行业重点公司2019 年年报业绩情况如下(2019Q1~4EPS, YOY):

    累计同比增长在50-100%的公司预计有2 个:雪浪环境(0.42 元/股,100%)、华测检测(0.29 元/股,75%)。

    累计同比增长在30-50%之间的公司预计有3 个:首创股份(0.17 元/股,35%)、中再资环(0.30 元/股,31%)、博世科(0.86 元/股,30%)。

    累计同比增长在0-30%之间的公司预计有10 个:伟明环保(0.98 元/股,28%)、高能环境(0.62 元/股,28%)、重庆水务(0.37 元/股,25%)、碧水源(0.43 元/股,10%)、中原环保(0.46 元/股,9%)、先河环保(0.51 元/股,7%)、东江环保(0.48 元/股,3%)、瀚蓝环境(1.17 元/股,3%)、上海环境(0.65 元/股,2%)、启迪环境(0.46元/股,2%)。

    累计同比下滑的公司预计有7 个:远达环保(0.16 元/股,-3%)、南方汇通(0.20 元/股,-3%)、雪迪龙(0.27 元/股,-9%)、清新环境(0.37 元/股,-24%)、聚光科技(0.18 元/股,-86%)、中金环境(0.02 元/股,-92%)、汉威科技(0.41 元/股,-295%)。

    投资策略:由于环保项目当前发展模式仍以PPP 为主,受现金造血能力和融资能力等因素的影响较大,我们看好业务结构良好、具有经营现金流支撑的环保公司,以及融资能力较强的国有企业,如瀚蓝环境、伟明环保和上海环境。此外,由于环保治理向精准化发展,我们看好在环保治理前进行的监测设备采购和数据化分析,建议关注监测龙头先河环保。

    最后,融资环境改善对工程收入占比高的环保公司边际贡献更大,建议关注水处理龙头碧水源、博世科。

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